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卧室摄像头让偷腥妻子无话可说

时间:2019-06-25 22:36来源:卧室摄像头让偷腥妻子无 作者:股票配资网 点击:

 卧室摄像头让偷腥妻子无话可说

    卧室摄像头让偷腥妻子无话可说国家级经开区——转型开放新时期

  从1984年第一批国家级经开区设立到2015年最后一个国家级经开区获批,31年间我国共设立了219个国家级经开区。国家级经开区已经成为我国经济的有效支撑点以及对外贸易的重要平台。2018年219家国家级经开区的生产总值、财政收入均占全国10%左右,进出口贸易、卧室摄像头让偷腥妻子无话可说利用外资占20%左右,主要指标增速超过全国平均水平。

高德客服   国家级经开区经营发展状况映射出我国经济格局。商务部发布的2018年国家级经开区综合考评结果显示,前30强中东部地区占21家(江苏省7家)、中西部地区6家、东北地区3家,且前10名国家级经开区均位于东部地区。从地域分布来看,综合发展状况仍不均衡,东部领先,中西部发展空间较大。

  142家有债券存续的经开区建设主体中,符合A股主板上市财务性要求的有23家,平均ROE低于同类A股上市公司,利润要求是限制大多数建设主体上市的主要因素。23家既满足现金流要求又满足净利润要求的园区平台平均ROE仅为2.90%,远低于已上市的59家城投企业8.61%的平均水平,更低于国家级经开区中唯一已上市的建设主体南京高科(10.9600.020.18%)上市前39.30%的ROE水平。目前来看,符合要求的23家企业中仅有6家属于排名前30位的园区,平台经营情况与园区发展水平并不完全匹配。但长远来看,考虑到对上市主体持续盈利能力的要求,未来经济实力较强,规模较大,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说运营能力有保障的经开区更可能孕育出具备持续盈利能力的上市主体。

高德客服   南京高科是国家级经开区建设主体中唯一的上市平台。于1997年上市,上市后10年主要开展园区相关的基础设施建设及土地开发业务,但其间股价表现并不理想。2007年进入商业地产领域,2015年全面转型大创投、大健康,2017年市政建设业务开始逐步退出,目前公司的三大主营业务为房地产开发,医药与股权投资。公司2018年实现营收34.25亿,同比下降5.56%,归母净利润9.58亿,同比上涨1.30%。

  投资机会主要关注三条主线(1)上市城投(2)建筑工程(3)券商。首先,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说随着政策细则进一步落地,利好政策有进一步加码的可能,目前已上市的优质城投公司价值有望重估。其次,随着园区城投企业的杠杆率下降和宏观经济逆周期调节力度的加码,园区基础设施建设进度不再受杠杆率和债务压力制约,工程进度有望加快,利好建筑工程行业景气度回升。最后,关注发展较好经开区的本地券商及大型券商。

风险提示:政策细则不及预期、经济大幅下行、财务指标考虑不全面等。

高德客服   计算机丨安永平

高德客服 安恒信息深度报告:科创板网络安全明星企业,新赛道驱动高成长

高德客服 公司是国内领先的新兴安全厂商,产品能力位居行业前列。公司从Web应用安全产品起家,目前主要产品Web应用防火墙、数据库审计、日志审计、漏洞检测等在细分市场占比均位居行业前三,2018年监管类态势感知系统国内市场覆盖度排名第一。卧室摄像头让偷腥妻子无话可说公司Web应用防火墙自发布以后多次入围Gartner魔力象限推荐品牌,2018年进入亚太区Web应用防火墙魔力象限,威胁情报产品入围IDC中国威胁情报安全服务MarketScape,2015-2018年连续四年,被Cybersecurity Ventures评为全球网络安全创新500强,中国区排名第三。 

高德客服   积极布局安全平台、安全服务、云安全等新方向,新赛道驱动高成长。公司正处于快速成长期,2016-2018年公司分别实现营业收入3.2/4.3/6.4亿元,18年同比48.8%,实现净利润分别为0.01/0.55/0.84亿元,18年同比增长52.1%。目前公司新兴安全业务收入占比近一半:1)安全平台:2016-2018年复合增速超过180%,18年收入占比22.9%,其中公司监管类态势感知平台目前已覆盖十多个省级平台以及近百个地市级平台,未来驱动力在于各地态势感知平台建设的持续推进以及态势感知向行业级客户的不断渗透,同时公司大数据智能分析平台及云安全平台受益下游旺盛需求将持续保持高速增长;2)安全服务:2016-2018年复合增速为55.4%,18年收入占比25.4%,其中安全检测、安全咨询、安保支撑等专家级服务收入占比超过85%,SaaS云服务和智慧城市安全运营服务有望成为新的增长点,目前公司城市安全运营中心已落地金华、衢州、厦门等多个城市,占据一定先发优势,SaaS云服务通过云端提供服务能力,相较传统服务模式占比在不断提升;3)云安全:目前全面覆盖公有云、私有云及SaaS安全服务领域,已具备云安全整体解决方案能力。

高德客服   三大因素驱动行业增长提速。1)合规性驱动:等保2.0落地将推动政企加大安全采购以满足合规要求;2)IT基础设施驱动:云、工控、物联网等新IT基础设施催生网安新需求;3)事件性驱动:网络安全威胁数量激增以及安全威胁形势复杂化,驱动用户IT安全投入持续增加。 

风险提示:新业务拓展不达预期的风险、行业竞争持续加剧的风险、安全政策落地不达预期的风险。 

高德客服   公用环保丨郭丽丽

我国与日本垃圾分类的横向比较研究

  日本垃圾分类自1980s开始实施,1990s资源化比例快速提升

  日本垃圾分类从1980s开始施行,在1990s快速发展,资源化比例由6.21%快速提升至15.20%,21世纪以来日本垃圾分类进入循环利用阶段,资源化比例维持在19%左右。日本将生活垃圾分为可燃垃圾,不可燃垃圾,粗大垃圾和资源垃圾,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说经过长年累月的宣传教育和强有力的监督措施,已形成完善有效的垃圾分类回收制度。

  日本垃圾减量化从2000年才开始体现,核心是由于垃圾收费制度的实施

高德客服   日本人均垃圾产量持续增长到2000年的1195克/日,随后逐渐减少至2017年的920克/日,减量化效果从2000年才开始显现,核心原因是由于2000年之后,垃圾收费制度开始大规模实施。日本的垃圾收费制度多采用单一计量收费制,主要用制定垃圾袋方式收费,有效促进了资源回收和垃圾减量。

  日本垃圾焚烧自1950s开始快速启动,焚烧比例持续提升

  日本的垃圾焚烧自1950s开始快速发展,1980-2000年期间焚烧比例持续提升,垃圾分类造成的资源化比例提升,并未带来焚烧处置量的下降。21世纪以来,焚烧比例维持在近80%,随着人均垃圾产量的下降,焚烧行业步入整合期,行业整体效率逐年 提升。卧室摄像头让偷腥妻子无话可说目前,垃圾焚烧是日本最重要的垃圾处置方式,焚烧比例维持在80%。

高德客服   我国垃圾分类的发展和影响预判

  我国垃圾分类处于发展初期,2015年以来政策不断加码,各地执行力度大,短期进度或将超预期。我国垃圾分类工作的核心,是将居民厨余垃圾分离出来,预计厨余垃圾收集率实际可做到20%-30%。

 厨余垃圾末端处置:

  预计2020年前将释放263亿-403亿建设市场、卧室摄像头让偷腥妻子无话可说39亿-59亿年运营市场;2025年前将释放750亿-1150亿建设市场、112亿-168亿年运营市场。建议关注[维尔利(7.940-0.67-7.78%)][上海环境(13.900-0.94-6.33%)][伟明环保(22.080-0.15-0.67%)][旺能环境(18.1400.704.01%)]

高德客服   厨余垃圾转运车辆:

  预计2020年前将释放10亿-16亿新增市场,2025年前将释放29亿-43亿新增市场。建议关注[龙马环卫(23.0001.004.55%)][盈峰环境(7.790-0.33-4.06%)]。

  垃圾焚烧热值将明显提升:

  分类造成入厂垃圾含水率下降,将明显带来垃圾热值的提升,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说同时垃圾减量20%-30%,但考虑目前仍存在较大的焚烧缺口,参照日本垃圾分类历史,预计减量主要体现在填埋,焚烧量影响不大。建议关注[中国光大国际][瀚蓝环境(17.6200.070.40%)][伟明环保][旺能环境][绿色动力(15.7401.43,9.99%)][中国天楹(5.9700.549.94%)]

风险提示:政策力度低于预期、垃圾分类工作进度低于预期

  交运丨许可

枢纽机场尽享免税红利,中低端电商快递持续高速增长

  月度观点:

  1.机场行业:免税红利强劲,持续推荐上海机场(78.490-0.65-0.82%)白云机场(17.8200.17,0.96%)

  ①目前我国正处在免税消费快速增长的红利期,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说免税消费渠道仍以机场为主,具备优质客源和免税运营能力的枢纽机场将尽享免税发展红利。

  ②市内免税短期影响有限,参考海南及韩国免税发展经验发现:市内免税店的分流影响是确定性的,但分流的强度仍取决于政策的落地情况及运营策略。在免税红利背景下,市内店的开业是在做大蛋糕的基础上重新切割市场。在上海机场新免税协议2019年落地执行,市内免税店不进行激进扩张的背景下,其免税收入有望保持高速增长。

  2.快递行业:中低端行业格局持续改善,强烈推荐百世集团

  ①根据市场需求的不同,我国快递市场可划分为代表消费型需求的中低端电商件市场和代表商务型需求的中高端时效件市场。

高德客服   ②在中低端赛道,行业格局不断改善,行业内真实CR5指标或超90%,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说集中度远超市场认知;在业务量方面,通达百世业务量平均增速接近40%,超过行业增速15pcts,行业增长势头强劲;同时头部企业单票成本下行空间大、下行趋势明确,有望对冲单票收入下行影响;强烈推荐基本持续改善、市值被严重低估的百世集团,推荐中通、韵达、圆通、申通。

  ③在中高端赛道,顺丰具备先发优势,京东、丹鸟、圆通B网在中高端市场的发力或带来一定的分流效应。短期来看,顺丰2019年强力推进30亿控成本计划,在新产品带动下5月业务量增速开始回暖。建议关注毛利率有望边际改善的顺丰控股(32.6400.030.09%)高德客服。风险提示:市内免税店冲击超预期、航空事故;快递恶性价格战爆发、网点爆仓

高德客服   非银丨左欣然

高德客服 关注行业政策信号,持续松绑下的配置机遇

高德客服   松绑重大资产重组管理办法,重振券商并购业务。6.20证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见,主要内容包括:1)取消重组上市认定标准中的“净利润”指标,2)将“累计首次原则”的计算期间进一步缩短至36个月,3)恢复重组上市配套融资,4)支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。券商作为并购重组的财务顾问、配套融资的承销方,将获得承销费、卧室摄像头让偷腥妻子无话可说财务顾问费的增收。另一方面,政策持续松绑的信号将进一步修复市场信心、助增券商交易类传统业务,而行业多元发展的方向将有望进一步拉升公司估值。

高德客服   重回政策修复期,单项政策或带来0.4%-0.6%行业增收。券商并购重组业务近5年以来跟随监管周期经历从创新(2014-2015)、到收紧(2016-2018)、到修复(2018底开始),券商并购重组财务顾问业务收入、财务顾问定增规模也经历起伏升沉。

  1. 创新期:2014年7月监管取消对上市公司重大资产购买、出售、卧室摄像头让偷腥妻子无话可说置换资产行为审批,取消向非关联第三方发行股份购买资产的门槛和相应盈利预测补偿牵制性规定,并进一步丰富并购重组支付工具。受政策支持及宽松的宏观环境影响,2015年券商财务顾问类定增规模达到5910亿元,YoY+119%;当年券商主承销商定增收入65亿元,YoY+34%;并购重组财务顾问业务收入21亿元,YoY+94%。

高德客服   2. 收紧期:2016年9月监管修订重组管理办法,要求借壳上市公司不得配套融资,并要求借壳上市“累计首次”原则期限由永久变为60个月,对借壳上市指标由资产指标增加净资产、营业收入、净利润主营业务根本变化等指标,同时将控股股东、非关联股东锁定期由无、12个月至36个月、24个月。政策收紧后并购重组业务市场萎缩,2017年、2018年券商主承销商定增收入、财务顾问净收入连续两年下滑。截至2018年底证券主承销定增收入13亿元,较2016年底下降79%;财务顾问类定增规模4493亿元,两年间下降37%;并购重组财务顾问业务收入29亿元,两年间下降25%。

高德客服   3. 修复期:2018年底监管政策逐渐放松。证监会发布了多项问答或修订政策文件,涉及有调价机制、经营性资产认定、小额快速审核、配套募集资金、被否IPO企业借壳间隔期等。本次再度放松重组认定标准、恢复重组上市配套融资,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说将再度激活市场活力,提升重组上市功能。若今年财务顾问类定增规模、财务顾问业务规模均增长25%、则将增厚行业收入0.4%;若业务恢复至2015年水平,则将增厚行业收入0.6%。

高德客服   宏观逆周期调节增强,催化券商短期业绩;行业政策持续松绑放开券商长期业绩空间。由于当前我国券商行业的收入结构问题,对于政策周期的判断就成了判断券商业绩变化的必要条件。当前我国正处于宏观政策稳定市场、行业政策逐步放开的时间节点,助力市场流动性改善、信心修复,也逐渐打开券商多元业务发展的长期空间。

  1. 宏观政策上,2019年中央经济会议提出将强化逆周期调节、保证经济运行处于合理区间。总量上降准、创设TMLF、提前发行专项债,结构上加大定向调控、精准滴灌力度,同时采取调整MPA等政策疏通货币政策传导。

高德客服   2. 行业政策上,2018年底开始传统业务如并购重组、信用业务等业务持续放开,创新业务如股指期货等政策连续放松,更有科创板的快速突破。

  对标美国证券行业的发展历程,我们正处美国在80s亟待业务创新、卧室摄像头让偷腥妻子无话可说多元化发展的时间窗口。结合当前的宏观经济形势、逆周期调节策略,业务的创新支持必不可少,但速度上以“稳”为先、逐步推行。推荐机构转型领先的中信证券(23.480-0.12-0.51%),资本补充充足、渠道优势突出、科技赋能的华泰证券(22.690-0.10-0.44%),以及PB业务显著、积极推进转型的招商证券(17.010-0.06-0.35%)

高德客服  风险提示:政策推进不及预期;经济数据不及预期,资本市场大幅波动

  地产丨夏亦丰

2018年年报&2019年一季报总结

事件:

2019年6月19日,国常会按照中央经济工作会议和《政府工作报告》部署加快改造城镇老旧小区工作。会议确定,1)抓紧明确改造标准和对象范围,今年开展试点探索;2)加强政府引导,压实地方责任。重点改造建设小区水电气路及光纤等配套设施,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说有条件的可加装电梯,配建停车设施;3)创新投融资机制,今年将安排中央补助资金,鼓励运用市场化方式吸引社会力量参与;4)在小区改造基础上,引导发展社区养老、托幼、医疗、助餐、保洁等服务,推动建立小区后续长效管理机制。

核心观点:

1.老旧小区改造背景:

高德客服 老旧小区改造由来已久,亟待解决。根据今年3月住建部等三部委印发的《关于做好2019年老旧小区改造工作的通知》,老旧小区改造将纳入城镇性保障安居工程。老旧小区指的是建成于2000年以前、公共设施落后影响居民基本生活、居民改造意愿强烈的,且未纳入棚户区改造计划的住宅小区。中国自1998年才宣布住房商品化改革,建成于2000年以前的小区,绝大部分都是原来的单位住宅或公房等,只能提供基本的居住功能,建造时期本身就缺乏现代化的公共设施投入,且在中国市场经济起步阶段,建筑业发展为达到规模,工程质量普遍不高,存在安全隐患。在2020年全面实现小康社会,必须要解决老旧小区居住安全、卧室摄像头让偷腥妻子无话可说居住条件差,居住环境差等问题的大背景下,2016年2月《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出有序推进老旧住宅小区综合整治、危房和非成套住房改造,加快配套基础设施建设。2017年12月,住建部确定了15个老旧小区改造试点城市,包括广州、韶关、柳州、秦皇岛、张家口、许昌、厦门、宜昌、长沙、淄博、呼和浩特、沈阳、鞍山、攀枝花和宁波。

2.全国老旧小区规模:

高德客服 全国老旧小区改造或涉及4200万户,40亿平米,占目前存量住房建面的16%。根据住建部数据,我国的房屋平均寿命为25-30年,因此我们认为在1989年前建造的房屋基本已被拆除,这部分建筑面积大约为39.9亿平米。根据住建部的初步统计,全国共有老旧小区近16万个,涉及居民超过4200万户,建筑面积约为40亿平方米。根据我们测算,在1989年到2000年间建成的房屋总建筑面积大约为53.3亿平米,因此被纳入计划的老旧小区占比约为75%,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说剩余的大概率已完成棚改。这40亿平米占目前住房建筑总面积的比重为16%。目前,部分省份已公布了改造计划,比如河北省在《河北省老旧小区改造三年行动计划(2018-2020年)》中明确了5739个老旧小区、1.15亿平米建面、涉及141.31万户居民的老旧小区改造计划,2018年完成了20%,2019年计划完成70%(改造老旧小区2779个、4468万平米),2020年计划全部完成。

高德客服 3.老旧小区改造内容、模式和资金来源:

老旧小区改造“菜单”注重基础设施建设,国常会特别提出公共服务与商业服务方面的改造。老旧小区综合改造内容主要分为三个方面。1)土建工程:抗震加固、节能改造、加装电梯等;2)安装工程:电气改造、消防系统改造、门禁系统改造、排水和采暖系统改造、煤改气或煤改电工程等;3)室外工程:小区道路改造、停车位改造、污水系统改造、照明改造、绿化、围墙、体育设施等。此次国常会特别在改造基础设施的基础上,还要提供公共服务与商业服务内容,比如增加幼儿园、养老机构、社区医院等,建立长效管理机制。

高德客服 老旧小区改造预计总投资可达4万亿元,据我们测算,纯建设成本大约2.8万亿元。根据已经公布改造计划的省份或城市来看,平均一平米需要投入的资金约为138到623元/平米(安徽省和合肥市)。我们做一个简单测算,将老旧小区的改造分为三部分:楼本体、小区公共区域、完善小区环境。这三部分的改造成本估算分别为400、200、100元/平米,合计改造一个小区的成本约为700元/平米。这样的话,整个老旧小区改造的成本大约为2.8万亿元。若再加上企业方利润(保障在3%利润+2%管理费)以及对社区服务方面的建设投入,总投资会更高一些。根据国务院参事仇保兴的说法,预计总投资可高达4万亿元。

高德客服 老旧小区改造按照“谁受益、谁出资”的原则,结合实际合理确定改造费用分摊规则,完善居民合理分担、单位投资、市场运作、财政奖补等多渠道资金筹措机制。根据资金来源,可将老旧小区改造分为三种模式:1)在财政能力较强的一二线城市,由政府主导:比如上海由市、卧室摄像头让偷腥妻子无话可说区两级财政分配承担,市级财政补贴30%,区级补贴40%,其余业主承担,在“十二五”期间,已经实施改造560万平米;天津改造资金全部由政府承担,市、区两级各50%。2)中小城市业主协商自愿改造、自筹资金,政府适当补贴:比如福州,在取得2/3的住户统一的情况下,可报送申请增设电梯的材料,并可使用专项维修基金;四川加梯改造由房屋所有人共同出资,高层出资、低层补偿,同时政府对改造的小区进行部分补贴。3)在房价较高的城市,引入社会力量,通过市场化实现资金平衡:由改造企业先投资,产生的增量价值(停车场、加层、小区商铺等)的产权归属企业或进行利润分成;或采取PPP模式,企业获得改造后增量部分的经营权,逐步收回投资获得回报。

房屋维修基金将成为非常重要的资金来源之一,目前使用率较低。在上述三种模式中,除了第三种不需要政府和业务出资外,另两种可能都会用到房屋维修基金。根据中国物业管理协会数据统计,至2014年年底,我国收缴的房屋维修资金在5000亿元左右,但各地使用率不超过2%。武汉市缴存住宅专项维修资金65.12亿元,使用率仅1.19%;广州市104.8亿元,使用率仅为0.98%。

4.老旧小区改造的影响:

高德客服 去库存和棚改时代后再次找到拉动经济增长点,且带动投资和消费两架马车。此次国常会是在“稳投资”的大前提下部署老旧小区改造工程,并特别提出老旧小区重点改造内容为小区水电气路及光纤等配套设施、加装电梯、配建停车设施等,同时促进住户户内改造并带动消费。因此老旧小区改造,目前走的还是民生工程的路线,意在稳定投资和带动消费,而非刺激房地产市场。老旧小区改造总体将产生近4万亿投资,按照3-5年的实施周期,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说每年将产生8000亿到1.3万亿的新增投资。预计老旧小区改造每年可拉动GDP增长0.8-1.4个百分点,可缓解一定的经济下行压力。

高德客服 老旧小区改造对房地产的影响主要有四:1)前期棚改资金投入较大,部分地区过度补偿导致旧改难度增加以及房地产市场过热的情况将改善。2)盘活存量、提升存量房屋价值。3)可能会延缓改善性需求的释放。4)物业管理行业迎来巨大机会。首先,老旧小区改造主要是对一二线城市以及部分强三线城市的影响更大,尤其是核心板块的住房可能由于规划、原业主意愿、拆迁成本过高等问题,无法及时进行旧改。但是这些地方仍需要改善居民生活质量、提升市容市貌,所以通过住房改造工程可以更高效的解决这些问题,同时不过分刺激房地产市场,提前透支需求。第二,对于改造后的小区价值会有明显提升,根据之前上海徐汇、卧室摄像头让偷腥妻子无话可说杨浦区的小区改造后市价来看,平均提高5000元/平米。第三,老旧小区业主的换房需求可能会延后,短期不会出现明显扎推现象,这也有利于房地产市场的平稳发展。第四,大部分的老旧小区未来都没有规范化的物业管理公司,有的小区甚至没有。当这些小区改造完成后,无论是从简单的电梯维护、停车管理,还是小区的配套设施运营等等都必须聘请有经验的物管公司来管理,这40亿平米对于物管公司来说相当于是一个增量市场。

投资建议:

对开发商来说老旧小区改造的利润空间相对增量开发来说要小,但是由于规模较大,整体利润额还是比较可期。我们认为同一个城市的改造可能仅有个别几家公司来实施,并以当地国企为主。因此直接从施工改造方面受益的房企并不多。但是由于老旧小区改造后整体区域价值得到提升,卧室摄像头让偷腥妻子无话可说在周边拥有较多资源的房企能够间接受益。我们推荐两条主线:1)土地资源丰富、拥有一定旧改能力的房企或有相关资源的国企。推荐万科A(27.880-0.25-0.89%),建议关注保利地产(12.880-0.18-1.38%)、中国海外发展、华润置地。2)老旧小区改造后一二线占比高的物业管理公司将迎来大规模扩张的机会。建议关注:绿城中国、中海物业、永升生活服务。

  风险提示:政策风险:政策推进速度不及预期;拆迁风险:老旧小区改造工程质量不及预期,面临再改或拆迁风险。

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